雖然，三角輪胎股份有限公司的上市道路崎嶇，但最終還是以圓滿結(jié)局結(jié)束的。那么，問題來了，三角輪胎上市道路崎嶇的疑點又是什么，接下來為大家一一講解。
據(jù)了解，三角輪胎股份有限公司是國內(nèi)市場具有一定的知名度的、專業(yè)從事各種輪胎研發(fā)、制造和銷售的企業(yè)，公司近期在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了更新版招股書，擬發(fā)行不超過20000萬股，募資約52.93億元。對于該家公司，筆者在閱讀其招股書時發(fā)現(xiàn)，其財務和經(jīng)營管理上仍有涉嫌虛增營業(yè)收入等3大問題未能很好解決，而這些問題的存在或?qū)ζ髽I(yè)IPO審核帶來負面影響。

營業(yè)收入之謎
我們知道，企業(yè)的營業(yè)收入會以兩種形式來變現(xiàn)，一種是產(chǎn)品銷售出去后，直接向客戶收取現(xiàn)金，以現(xiàn)金的方式流回企業(yè)，這一部分會反映在現(xiàn)金流量表的“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”項目中，另外一種則是將產(chǎn)品賒銷出去，未收回的欠款以應收賬款或應收票據(jù)的形式形成應收款項部分，在后續(xù)的經(jīng)營中逐步向客戶收回，因此企業(yè)的營業(yè)收入應該有相應的現(xiàn)金流量和應收款項的支撐，而三角輪胎股份有限公司的營業(yè)收入?yún)s并非如此。
據(jù)招股書介紹，2014年三角輪胎的營業(yè)收入金額為91.65億元，該年度其銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金項為67.11億元，而該項中實際上還包含了當年因預收賬款增加而流入的現(xiàn)金等其他金額，因此如果要核算營業(yè)收入現(xiàn)金流入情況，需要扣除預收賬款增加流入的現(xiàn)金部分。2014年預收賬款增加金額約為0.17億元，由此可知該年度其實現(xiàn)營業(yè)收入流入的現(xiàn)金實際上不會超過66.94億元，這也就意味著2014年三角輪胎股份有限公司應收款項部分至少應該有24.71億元的增加金額，而這一結(jié)果并不包含其銷項稅、出口退稅等實現(xiàn)的現(xiàn)金流入情況，如果再算上這部分因稅務而流入的現(xiàn)金部分，則其應收部分的新增金額應該遠遠超過這一金額才對，那實際情況又如何呢？
依據(jù)公司財務數(shù)據(jù)看，2014年應收票據(jù)不但沒有增加，反而減少了2.65億元，而應收賬款也同樣減少了0.62億元，這也就是說，在其銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金中其實還包含上一會計年度收回的應收票據(jù)金額和應收賬款金額共計3.27億元，那么其至少有27.98億元的營業(yè)收入即沒有以現(xiàn)金的方式流入公司賬戶，也沒有形成應收款項部分，那這么多的營業(yè)收入到底去了哪里呢？
就現(xiàn)金流入與營業(yè)收入金額不匹配的情況，三角輪胎股份有限公司在招股書中表示，報告期內(nèi)各年度，公司銷售商品的現(xiàn)金流入金額均低于當期營業(yè)收入金額，主要是因為公司銷售回款約30%為銀行承兌匯票，而公司又以背書形式將該等承兌匯票轉(zhuǎn)讓給原材料供應商用于購買原材料，因此沒有形成現(xiàn)金流入或流出的情形。
我們知道，企業(yè)向供應商采購產(chǎn)品，同樣存在現(xiàn)金支付和賒購的情況，現(xiàn)金支付部分直接會反映在購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金項中，而賒購部分就會形成應付票據(jù)或者應付賬款，這些應付部分款項企業(yè)后續(xù)會按約定完成支付。
2014年度三角輪胎股份有限公司購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金金額為42.90億元，而該年度末的預付賬款較年初減少了0.98億元，則意味著有相應金額的材料采購在上一年度已經(jīng)預先付款。應付票據(jù)當年新增加的金額為2.16億元，應付賬款則不但沒有增加，反而減少了0.36億元，由此可知三角輪胎在2014年中，通過現(xiàn)金支付和賒銷形成的應付款項共計采購商品約為45.68億元。
同時，三角輪胎股份有限公司在其招股書中表示，2014年向前五大供應商的采購總額為208189.63萬元，占當期總采購金額的比例為39.30%，由此可以推算出2014年其總采購金額約為52.97億元。相較“有據(jù)可查”的45.68億元采購金額，其中有7.29億元的采購金額即沒有以現(xiàn)金流支出，也沒有形成相應的應付款項。按照其招股書中解釋，應該是以銀行承兌匯票的方式進行了采購。然而奇怪的是，從上文來看，其應該有27.98億元的銀行承兌匯票進行采購才對，而從采購數(shù)據(jù)來看卻僅有7.29億元的采購缺口予以應對，這其中仍有20多億元的營業(yè)收入即沒有現(xiàn)金流入，也沒有形成應收款項，更沒有銀行承兌匯票方式的采購數(shù)據(jù)相對應，這實在是很奇怪。
同樣，2013年也存在著相似的情況。經(jīng)核算，2013年企業(yè)至少有大約25.90億元營業(yè)收入即沒有以現(xiàn)金方式流入企業(yè)，也沒有形成相應的應收款項。如果按照三角輪胎的說法，這25.90億元應該是以銀行承兌匯票背書的方式向原材料供應商進行了采購。然而采取上文2014年的分析方法核算后，可以發(fā)現(xiàn)有12.56億元的采購金額即沒有以現(xiàn)金方式流出企業(yè)，也沒有形成相應的應付款項，而即使這12.56億元采購全部是以銀行承兌匯票背書方式實現(xiàn)的，但依然有13億元以上的缺口無法解釋。
利益最大化是企業(yè)追求的目標，如此巨額的營業(yè)收入就這么無聲無息地“消失”了，這顯然很不符合常理，而惟一合理的解釋是，該公司可能存在虛增營業(yè)收入的行為。營業(yè)收入的虛增，可以進一步實現(xiàn)虛增利潤、粉飾業(yè)績的效果，這也是很多IPO公司為上市而采取的眾多造假手段之一。
原材料及產(chǎn)品價格之疑
除了營業(yè)收入存在虛增外，筆者發(fā)現(xiàn)，在三角輪胎股份有限公司的其招股書中，不論是原材料價格還是其主營產(chǎn)品價格，均顯得十分異常。
三角輪胎股份有限公司在介紹其主要產(chǎn)品的平均價格變化情況時提供了其主要產(chǎn)品全鋼胎、半鋼胎、斜交胎的銷售均價，以2014年為例來看，這三種輪胎的均價分別為1019.05元/條、182.05元/條、3254.12元/條。同時，公司在介紹存貨詳情時，也提供了其存貨中產(chǎn)成品全鋼胎、半鋼胎、斜交胎等產(chǎn)品的均價，2014年這三種庫存產(chǎn)成品的均價分別為736.61元/條、128.40元/條、2260.72元/條。我們知道，存貨中產(chǎn)成品的價格應該反映的是其生產(chǎn)成本，也就是說以上價格是其成本價。
依據(jù)上面相應產(chǎn)品的平均售價和成本價，筆者核算出了該公司主要產(chǎn)品全鋼胎、半鋼胎、斜交胎的毛利率分別為27.72%、29.47%、30.53%。而據(jù)招股書介紹，2014年在該公司主要產(chǎn)品中，全鋼胎占主營業(yè)務收入的比重達到65%，半鋼胎占主營業(yè)務收入的比重為30.65%，斜交胎占主營業(yè)務收入的比重則為4.25%，照此來看，其綜合毛利率至少應該在27.72%以上才對，而實際上該公司招股書公布的毛利率卻只有23.17%，遠遠低于以上計算的結(jié)果，這又是怎么一回事呢？
實際上，出現(xiàn)這種計算結(jié)果，無非是三角輪胎股份有限公司招股書中給出的成本價偏低，或者銷售價偏高所致，顯然，如果企業(yè)虛降成本價，則必然會導致企業(yè)存貨減少，從而降低其資產(chǎn)價值，這與企業(yè)利益不符，因此筆者有理由懷疑三角輪胎股份有限公司虛增了其產(chǎn)品的銷售價格，而價格的虛高一方面會讓企業(yè)毛利率看起來更“養(yǎng)眼”，另一方面還會使得營業(yè)收入大大虛增。再結(jié)合上文來看，其現(xiàn)金流和應收部分款項無法支撐其營業(yè)收入，或許正是其通過價格手段虛增營業(yè)收入的結(jié)果。
除此之外，三角輪胎股份有限公司的原材料采購價格與其庫存原材料的平均單價竟然大相徑庭，也讓人很難理解。
三角輪胎在招股書中表示，輪胎生產(chǎn)成本構(gòu)成中天然橡膠和合成橡膠占比最大，約占生產(chǎn)成本的50%左右。天然橡膠耐磨損，加工方便，對環(huán)境污染小，但是產(chǎn)量有限；合成橡膠可以替代天然橡膠的部分性能，但總體來看合成橡膠性能不如天然橡膠全面。天然橡膠與合成橡膠價格關(guān)聯(lián)性較強。既然天然橡膠優(yōu)于合成橡膠，那么天然橡膠價格應該高于合成橡膠才對，另外，由于兩者價格關(guān)聯(lián)性較強，即使價格在波動中可能會出現(xiàn)合成橡膠價格略高于天然橡膠的情況，但差距應該不會太大才對，然而在三角輪胎招股書中其兩種橡膠的價格，卻完全不是這么回事。
三角輪胎股份有限公司在招股書中介紹原材料采購情況時，提供了其采購天然橡膠和合成橡膠的價格，在其介紹庫存原材料時，又給出了其原材料天然橡膠與合成橡膠的平均單價，然而奇怪的是兩者數(shù)據(jù)竟然完全不同。
就天然橡膠來看，報告期內(nèi)，各個會計年度每噸材料的庫存均價，竟然均比采購均價低1000多元.而合成橡膠則不同，除了2012年每噸材料庫存均價比采購均價低1000多元以外，2013年和2014年竟然都比采購均價每噸高出1000多元，同樣的原材料，同是均價竟然出現(xiàn)差距如此大的兩個價格，令人難以理解。而2014年庫存均價竟然比2013年的采購均價還高，要知道2014年的采購均價相較2013年還下降了1000多元，那這2014年的庫存均價是如何漲起來的呢？這顯然不合情理。另外，2014年合成橡膠的庫存均價竟然比天然橡膠庫存均價高出了3000多元，既然合成橡膠性能不如天然橡膠，價格又比天然橡膠高出如此多，那三角輪胎股份有限公司為什么不全部用天然橡膠，而要選擇合成橡膠呢？
勞務派遣員工之憂
從資料顯示看，在公司近三年的產(chǎn)能、產(chǎn)量不斷增加下（總產(chǎn)能由2012年的2038.10萬條增加到了2014年的2308.10萬條，產(chǎn)量由2012年的1728.82萬條增加到了2014年的2139.46萬條），三角輪胎及子公司工作人員總需求量近三年呈增加狀態(tài)，其中，正式員工人數(shù)由2012年的5115人下降到2014年的4921人，而勞務派遣員工數(shù)量卻由2012年的3076人上升到2014年的4308人。
對于勞務派遣員式數(shù)量的持續(xù)增加，公司在招股書解釋稱，輪胎行業(yè)企業(yè)用工需求大，勞動力流動性強。自2009年起，對臨時性、輔助性、替代性崗位，公司采用與勞務派遣公司簽署勞務派遣協(xié)議，由勞務派遣公司派遣員工的方式解決用工需求。對于勞務派遣員工待遇，我們都知道其相比企業(yè)正式員工而言，工資低、待遇差這是公開的秘密，而正是基于這個原因，國家于2014年出臺了《勞動派遣暫行規(guī)定》用于保護勞動派遣員工利益?！兑?guī)定》要求，用工單位只能在臨時性、輔助性或者替代性的工作崗位上使用被派遣勞動者。使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%。用工單位在本規(guī)定施行前使用被派遣勞動者數(shù)量超過其用工總量10%的，應當制定調(diào)整用工方案，在2年內(nèi)降至規(guī)定比例。
然而，就是在這個規(guī)定出臺的2014年，三角輪胎股份有限公司使用勞務派遣員工數(shù)量還是達到了4308人，接近正式員式數(shù)量。如果按照的《勞動派遣暫行規(guī)定》中“2年內(nèi)降至規(guī)定比例”要求，則無疑會為三角輪胎帶來了巨大的困擾，2014年的4000多名勞務派遣員工在近兩年將有3000多人會被轉(zhuǎn)為正式員工，而這將會大大增加企業(yè)勞動力成本，與此同時，因基礎員工的大量增長，其高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)能否能繼續(xù)保留還是個大問題，畢竟高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)所要求的研發(fā)人員數(shù)量以及大專以上學歷員工的數(shù)量占比是條紅線。如果企業(yè)一旦失去高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，則意味著公司將失去巨額的稅收優(yōu)惠，企業(yè)利潤增速將出現(xiàn)大幅下滑。
（來源橡膠技術(shù)網(wǎng)）