今年輪胎行業(yè)延續(xù)了去年以來(lái)的良好發(fā)展勢(shì)頭，下游需求繼續(xù)溫和增長(zhǎng)。隨著歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外市場(chǎng)對(duì)輪胎需求增長(zhǎng)。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月我國(guó)充氣橡膠輪胎出口量約1.9億條（包括力車胎等），較去年同期增加約1800萬(wàn)條，增幅約10%。賽輪股份半鋼胎出口比例在80%-85%之間，全鋼胎出口比例在45%左右。目前公司海外訂單充足，設(shè)備開工率保持在90%以上。

2011年開始天然橡膠的價(jià)格就進(jìn)入下跌周期，天膠期貨價(jià)格從年初的17500元/噸下跌至目前的13750元/噸，跌幅21.4%。今年1-5月，進(jìn)口天膠橡膠的均價(jià)從2334美元/噸下跌至1904美元/噸，跌幅18.4%。與此同時(shí)，我國(guó)輪胎出口均價(jià)從3408美元/噸回落至3266美元/噸，跌幅為4.2%。據(jù)測(cè)算，天膠價(jià)格下跌20%可使輪胎的生產(chǎn)成本下降約6%。綜合而言，判斷上半年輪胎企業(yè)將受益于原材料成本的下降，輪胎的毛利率同比上升的概率較大。

今年一季度公司完成收購(gòu)金宇實(shí)業(yè)51%股權(quán)，金宇實(shí)業(yè)具備年產(chǎn)1200萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)能，2013年凈利潤(rùn)約1.53億元。預(yù)計(jì)并表后可使公司全年收入增加24億元，凈利潤(rùn)增加約6000-8000萬(wàn)元。此外公司在越南投資建設(shè)的300萬(wàn)條半鋼胎項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)越南項(xiàng)目全年能貢獻(xiàn)200-300萬(wàn)條半鋼胎產(chǎn)量，貢獻(xiàn)約5-6億元收入。由于越南項(xiàng)目仍處于產(chǎn)能爬坡期，今年出現(xiàn)虧損的可能性較大，預(yù)計(jì)2015年開始可給公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)，成為公司未來(lái)重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。

考慮金宇實(shí)業(yè)的并表和越南項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司2014年有望實(shí)現(xiàn)半鋼胎產(chǎn)銷2500萬(wàn)條，全鋼胎產(chǎn)銷400萬(wàn)條，其中半鋼胎權(quán)益產(chǎn)量較去年增加約920萬(wàn)條。從全球范圍看，半鋼胎比全鋼胎需求增長(zhǎng)更快、利潤(rùn)空間更大。因此公司半鋼胎收入占比的提升符合行業(yè)的發(fā)展方向，有利于公司提升產(chǎn)品的利潤(rùn)空間。

過(guò)去2年公司收入規(guī)模和凈利潤(rùn)保持了快速平穩(wěn)的增長(zhǎng)。公司借助資本市場(chǎng)通過(guò)并購(gòu)和自建產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2014年產(chǎn)量將達(dá)到2900萬(wàn)條，產(chǎn)銷規(guī)模有望躋身行業(yè)前五。預(yù)計(jì)2014年天膠等原材料價(jià)格仍處于低位，輪胎企業(yè)將處于較好的盈利環(huán)境中。另外金宇實(shí)業(yè)并表將增厚公司凈利潤(rùn)約6000-8000萬(wàn)元。近期公司高管不斷增持公司股票，顯示了高管對(duì)賽輪未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。預(yù)計(jì)公司2014-2015年EPS分別為0.83元和1.15元，繼續(xù)給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。