公司擬以現(xiàn)金向中國化工橡膠有限公司購買中車雙喜輪胎有限公司100%股權(quán)、青島黃海橡膠有限公司100%股權(quán)；以現(xiàn)金向Pi relli Tyre S.p.A 購買Pirelli Industrial S.r.l.10%股權(quán)；以現(xiàn)金交易方式向倍耐力出售持有的焦作風(fēng)神輪胎有限責(zé)任公司80%股權(quán)。
主要觀點
1.剝離乘用胎資產(chǎn)，注入工業(yè)胎資產(chǎn)，解決同業(yè)競爭。
中車雙喜、黃海有限均為公司控股股東中國化工橡膠有限公司的子公司，主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)銷售全鋼子午線輪胎，與公司存在同業(yè)競爭。中車雙喜、黃海有限分別有全鋼子午胎產(chǎn)能210萬條/年、120萬條/年。本次交易完成后上市公司將不再涉及乘用胎業(yè)務(wù)，只經(jīng)營卡客車輪胎及工程機械胎等商業(yè)胎。上市公司現(xiàn)有全鋼子午胎產(chǎn)能600萬套，本次交易后公司新增全鋼子午胎產(chǎn)能330萬套，合計全鋼產(chǎn)能將達到近1000萬套，未來風(fēng)神股份與黃海有限、中車雙喜、倍耐力將在生產(chǎn)、采購、研發(fā)、營銷等方面形成廣泛的協(xié)同效應(yīng)，中國化工橡膠有限公司將以風(fēng)神股份為平臺，打造一個業(yè)務(wù)遍及全球的國際一流工業(yè)輪胎公司。
2.交易將增厚公司利潤。
2015年公司歸母凈利潤2.47億元，其中乘用胎業(yè)務(wù)虧損6683萬元，本次交易剝離虧損的乘用胎業(yè)務(wù)，注入有望產(chǎn)生盈利的工業(yè)胎資產(chǎn)(雖黃海有限、中車雙喜最近一年為虧損狀態(tài)，但本次交易前剝離了兩家公司的大部分金融負債，可較大程度改善盈利情況)，交易完成后公司利潤有望增加。
3.長期看好倍耐力與公司協(xié)同效應(yīng)。
本次交易完成后，倍耐力將向公司提供技術(shù)許可及技術(shù)協(xié)助服務(wù)，以提升上市公司生產(chǎn)工業(yè)胎產(chǎn)品的技術(shù)。2015年風(fēng)神股份工業(yè)胎平均售價約1000元/條，倍耐力工業(yè)胎售價約1900元/條，風(fēng)神股份工業(yè)胎售價顯著低于倍耐力，未來風(fēng)神股份有望在倍耐力的技術(shù)指導(dǎo)下實現(xiàn)工業(yè)胎質(zhì)量和售價的提升，盈利能力也有望同步提升。同時公司可以向全球領(lǐng)先的輪胎企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)，吸收利用耐力在品牌、技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢，整合優(yōu)化旗下其它輪胎資產(chǎn)，提高公司管理能力及產(chǎn)品品質(zhì)，增強市場競爭力。
4.盈利預(yù)測及評級：不考慮倍耐力工業(yè)胎剩余90%股權(quán)注入，我們預(yù)計2016、2017年公司EPS 分別為0.48、0.69元，對應(yīng)PE 分別為22X、15X，給予推薦評級。
5.風(fēng)險提示：工業(yè)輪胎市場需求不及預(yù)期；整合進度不及預(yù)期。