公司通過收購無錫翼龍 36%的股權(quán)進(jìn)軍飛機(jī)輪胎再制造行業(yè)，有望形成“汽車零部件+航空后市場” 雙主業(yè)運(yùn)行模式。 無錫翼龍是全球第五家、國內(nèi)唯一一家具備持續(xù)適航能力的飛機(jī)輪胎再制造企業(yè)，各類資質(zhì)齊全，獲得了國內(nèi)各大航空公司的資質(zhì)認(rèn)證，并已經(jīng)取得部分訂單，打破了國外輪胎巨頭的壟斷格局，未來成長性突出。
南方軸承投資 5877 萬元收購無錫翼龍 36%的股權(quán)，擬將其打造成公司的第二主業(yè)， 預(yù)計(jì)公司將在未來幾年內(nèi)繼續(xù)對(duì)其增資擴(kuò)大持股比例，同時(shí)也會(huì)考慮在此領(lǐng)域中尋找其他合適標(biāo)的發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，以幫助公司做大航空產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

航空輪胎再制造行業(yè)壁壘高、盈利性好，無錫翼龍未來成長性突出。 航空輪胎再制造對(duì)由工藝、設(shè)備、原料等方面要求很高，技術(shù)壟斷明顯，同時(shí)需要進(jìn)行嚴(yán)苛的資質(zhì)認(rèn)證，技術(shù)難度大，目前全球范圍內(nèi)僅有米其林等少數(shù)幾家輪胎巨頭具備相應(yīng)能力。高壁壘造就了行業(yè)的高毛利和壟斷格局，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)市場規(guī)模達(dá)數(shù)十億元，實(shí)力廠商有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。無錫翼龍經(jīng)過十多年的持續(xù)投入，訂單和銷售放量在即，攜手南方軸承后開始產(chǎn)能擴(kuò)充，預(yù)計(jì)未來幾年的業(yè)績具備爆發(fā)性。
傳統(tǒng)軸承業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)增長。 公司的軸承產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、工業(yè)等領(lǐng)域，其滾針軸承是行業(yè)中的翹楚，全球市場占有率達(dá) 30%左右。 受益于汽車行業(yè)的平穩(wěn)增長， 我們認(rèn)為公司的傳統(tǒng)軸承業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)定上升。
單向滑輪總成( OAP)業(yè)務(wù)尚有較大成長空間。 公司 OAP 產(chǎn)品已成功進(jìn)入部分國際汽車零部件制造商采購體系， 未來有望通過法雷奧的技術(shù)認(rèn)證，業(yè)務(wù)的成長性較好。
投資建議
盈利預(yù)測： 考慮到收購的無錫翼龍以及其他兩家參股公司的備考業(yè)績， 我們預(yù)計(jì)公司 2016—2018 年實(shí)現(xiàn)銷售收入 3.21/3.42/3.66 億元，歸屬于母公司股東凈利潤分別為 0.79/0.93/1.07 億元， EPS 分別為 0.23/0.27/0.31 元。當(dāng)前股價(jià)( 13.58 元)對(duì)應(yīng) 2016 年-2018 年 PE 分別為 60/51/44 倍。
我們認(rèn)為公司主業(yè)平穩(wěn)增長， 飛機(jī)輪胎再制造業(yè)務(wù)具備稀缺性和較大業(yè)績彈性， 我們首次覆蓋， 給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
主要原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；合作進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。