一、內(nèi)容摘要

2017年天膠全球供應(yīng)充足，消費增速緩慢，整體供過于求，價格受到壓制，目前產(chǎn)區(qū)原料價格處于歷史低位。

我國天膠進口量大，下游需求增速放緩，國內(nèi)庫存高企，價格低位震蕩。

2017年輪胎開工率低位，輪胎產(chǎn)量、出口增速緩慢;受治超影響重卡產(chǎn)銷火爆，但輪胎磨損度降低，替換胎市場不景氣。

2017年期貨價格先漲后跌，2月份上漲至高位，此后開始下跌并開始長達幾個月的低位震蕩。

價差方面，受巨量倉單壓制，1709~1801價差一度達到-3500，無風(fēng)險套利機會吸引大量投機需求;天膠~合成膠價格倒掛頻繁，對天膠需求有一定利好。

二、核心觀點

2017年總體供過于求，產(chǎn)量增速快，而消費增速慢。1~10月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長5%至1042.9萬噸，消費同比增長1.1%至1073萬噸，預(yù)計全球年產(chǎn)量為1300萬噸，消費量1270萬噸。我國1~10月進口天膠418.4萬噸而消費僅409.7萬噸，加上國內(nèi)產(chǎn)量，導(dǎo)致供應(yīng)遠大于需求，庫存高位?？傮w來說2017年膠價從二月下降并一蹶不振，長期保持低位震蕩。

2018年全球天然橡膠供應(yīng)量仍保持高位，而需求增速放緩，因而明年供應(yīng)壓力依然較大。預(yù)計未來幾年將會達到供應(yīng)頂峰，而全球需求增速也將趨于平穩(wěn)，因而長期看天膠供需將會全面企穩(wěn)。

我國需求增速放緩，從下游消費情況看，2018年我國輪胎產(chǎn)業(yè)產(chǎn)銷難有大幅提升，汽車行業(yè)沒有了購置稅優(yōu)惠，重卡治超影響影響減弱，難現(xiàn)16、17年的火爆場景。

對于價格方面，預(yù)計2018年將會保持一段時間低位，待全球供應(yīng)淡季來臨，庫存得到消化，膠價有望小幅回升，但下半年隨著供應(yīng)旺季來臨，價格可能再次保持低位震蕩。但，目前泰國產(chǎn)地原料價格處于歷史低位，若價格繼續(xù)下降，則會削減膠農(nóng)開積極性，進而影響供需再平衡，因而2018年膠價繼續(xù)下行空間亦有限。天然橡膠網(wǎng) [www.yunken.com]

三、市場分析

1. 供需情況

（1）全球供應(yīng)高峰，消費增速緩慢

近幾年全球天然橡膠處于產(chǎn)能高峰期，主要由于2010~2012年間，天然橡膠產(chǎn)業(yè)利潤豐富，橡膠種植面積大增，目前這批橡膠樹已陸續(xù)進入割膠期。2015年全球天膠開割面積858萬公頃，2016年878萬公頃，同比增幅2.27%，2017年預(yù)測為914萬公頃，同比增幅4.1%。此外，主產(chǎn)區(qū)目前開割面積占總種植面積的比例較小，馬來西亞的利用率不到60%，印度尼西亞開割面積約80%，柬埔寨只有30~40%，這其中主要是一下樹齡較大或者較小的膠樹，在價格較低時未開割，而在價格較高時都可以加入開割行列。

根據(jù)全球供需平衡表可以看出，近幾年除2016年受泰國洪水影響導(dǎo)致供應(yīng)不足，其他年份幾乎處于供略大于求的弱平衡狀態(tài)。

2017年總體來說產(chǎn)量增幅大于消費增幅。1~10月，全球天然橡膠產(chǎn)量同比增長5%至1042.9萬噸，消費同比增長1.1%至1073萬噸，預(yù)計全球年產(chǎn)同比增加60.5萬噸至1300萬噸，消費同比增長1.1%至1270萬噸，其中中國下降0.9%，泰國增長7.7%。