天然橡膠是一種具有明顯周期性的大宗商品，其一輪完整的周期中包括一個(gè)牛市和一個(gè)熊市。從圖1可以看出，最新的這一輪周期中的牛市從本世紀(jì)初開始至2011年年初結(jié)束；熊市則從2011年開始，目前國際天然橡膠價(jià)格處于這輪熊市的尾端。

一般認(rèn)為，天然橡膠價(jià)格之所以具有鮮明的周期性特征主要由其生產(chǎn)的周期性決定；但我們認(rèn)為，雖然生產(chǎn)起到的決定性因素不容置疑，但是下游需求同樣對天然橡膠價(jià)格的周期性起到非常重要的作用。此外，天然橡膠是一種全球性商品，雖然我們使用了滬膠的K線圖，但是我們不能局限于國內(nèi)的生產(chǎn)和需求情況；中國的天然橡膠生產(chǎn)量只占全球總量的7%，使用量盡管占全球總量的40%，但其中將近一半也是用于出口輪胎。因此，我們必須立足于全球視野來研究天然橡膠的周期性問題。

天然橡膠價(jià)格周期性的產(chǎn)生原因

天然橡膠價(jià)格周期性產(chǎn)生的原因主要是天然橡膠供應(yīng)彈性小于需求彈性，當(dāng)需求發(fā)生變動時(shí)，供應(yīng)很難及時(shí)發(fā)生相應(yīng)的變動,從而造成供需錯(cuò)配。從表1可以看出，21世紀(jì)初橡膠的這一輪牛市可以分為兩個(gè)階段。

第一階段：1999~2007年，全球天然橡膠需求量增加了352萬噸，但生產(chǎn)量卻只增加了321萬噸，庫存由281萬噸下降到164萬噸。

第二階段，2007年全球爆發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在此沖擊下東南亞產(chǎn)膠國出現(xiàn)大面積砍伐橡膠林的現(xiàn)象。但2009年起，由于4萬億投資的刺激，全球天然橡膠需求增長在中國的帶動下快速回升。受制于開割面積，天然橡膠生產(chǎn)量卻不能快速跟上，因此導(dǎo)致了之后兩年橡膠價(jià)格的暴漲。

2011年~2017年，全球天然橡膠需求量只增加了215萬噸，但生產(chǎn)量卻增加了288萬噸，庫存也由156萬噸翻了一倍達(dá)到339萬噸，供應(yīng)過剩導(dǎo)致了熊市的來臨。下文將回溯歷史并從需求和供應(yīng)兩方面來詳細(xì)論述天然橡膠周期產(chǎn)生的原因。

1.天然橡膠需求周期性

天然橡膠是全球四大工業(yè)原料之一，主要用于輪胎生產(chǎn)；與汽車制造、物流運(yùn)輸以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等產(chǎn)業(yè)有著非常密切的關(guān)系。換句話說，天然橡膠需求的好壞與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況緊密相關(guān)。經(jīng)過計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)2000~2016年全球GDP增速和天然橡膠消費(fèi)增速的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.84（請見圖2）。

我們認(rèn)為當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體較為成熟發(fā)達(dá)時(shí)，其經(jīng)濟(jì)增速也會逐漸放緩。從圖3可以看出，2000~2017年。美國GDP增速都較為溫和，基本在3%以內(nèi)。我們由此也可以推算出美國對天然橡膠消費(fèi)的增長大致也是較低的。

全球天然橡膠消費(fèi)的大幅提高往往需要一個(gè)風(fēng)口，也就是一個(gè)龐大欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高速發(fā)展。21世紀(jì)的前十年，中國就是這個(gè)風(fēng)口。2000~2011年，中國GDP保持8%以上的高速增長，天然橡膠消費(fèi)量由不到150萬噸大幅上升至400萬噸左右，全球天然橡膠消費(fèi)在同時(shí)期也保持較高的增長速度（除了金融危機(jī)時(shí)期）。

2012年之后，中國經(jīng)濟(jì)開始了不斷探底的過程，GDP增速也逐漸下滑至7%以下，這導(dǎo)致中國天然橡膠消費(fèi)增速尤其是2015年之后明顯放緩，并也因此拖累了全球天然橡膠消費(fèi)增速的下降。

2.天然橡膠生產(chǎn)周期性

天然橡膠的產(chǎn)量由開割面積和單產(chǎn)決定。這里需要指出的是，天然橡膠的種植面積并不等于開割面積；因?yàn)橐豢眯碌南鹉z樹栽種7年后才可以產(chǎn)膠，且產(chǎn)膠初期產(chǎn)量較少，10年后產(chǎn)量才能上升到正常水平，之后可以連續(xù)割膠20~30年（請見圖5）。由于橡膠樹的生長周期較長，因此當(dāng)需求發(fā)生變化時(shí)，天然橡膠的產(chǎn)量不能隨之立即做出相應(yīng)的變化。