2023年上半年，國內(nèi)天然橡膠市場大致呈現(xiàn)漲-跌-漲態(tài)勢。以上海地區(qū)全乳膠為例，截至2023年6月30日，全乳膠收盤價格在12050元/噸，同比下跌5.12%。其中1-6月上海地區(qū)全乳膠市場最高價出現(xiàn)在1月份，為12700元/噸，最低點(diǎn)出現(xiàn)在4月份，為11000元/噸，價格振幅為15.45%。



具體來看：1月天然橡膠行情上漲，主要因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期支撐，宏觀市場氣氛偏暖，商品期貨集體走強(qiáng)。交割品全乳膠2022年產(chǎn)量偏低，多頭強(qiáng)勢，均帶動橡膠期貨走高。



2月至4月中旬，天然橡膠市場震蕩下跌，主要因市場供過于求壓制。盡管國內(nèi)外橡膠主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，新膠處于低產(chǎn)階段，但因前期非標(biāo)套利窗口開啟，疊加國際市場需求低迷，導(dǎo)致中國天然橡膠進(jìn)口量猛增，青島地區(qū)深色膠庫存不斷攀升。雖然下游輪胎企業(yè)春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加快，2-3月份裝置高負(fù)荷運(yùn)行，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，二季度輪胎企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中走弱，結(jié)合天膠庫存充足，下游工廠采買氣氛平淡。通脹壓力、地緣政治沖突、美歐央行持續(xù)加息壓制全球經(jīng)濟(jì)，內(nèi)外雙重利空壓制膠市持續(xù)走弱。



4月下旬至6月，天膠行情呈現(xiàn)階段性反彈震蕩態(tài)勢。云南產(chǎn)區(qū)白粉病和極端干旱天氣導(dǎo)致開割嚴(yán)重推遲，交割品預(yù)期減產(chǎn)因素發(fā)酵，帶動4月底行情反彈。5-6月反復(fù)炒作國內(nèi)橡膠輪儲消息，天膠行情沖高，但又與基本面弱勢現(xiàn)狀相沖突，導(dǎo)致市場呈現(xiàn)震蕩反復(fù)走勢。



全乳生產(chǎn)積極性提升??國內(nèi)產(chǎn)區(qū)：濃乳生產(chǎn)利潤匱乏



今年海南物候正常，東南部在三月底附近迎來開割，進(jìn)入6月以來整體開割生產(chǎn)表現(xiàn)正常，但因膠水尚未全面放量，膠水價格處于持穩(wěn)趨勢。但進(jìn)入7月，伴隨著膠水全面放量，日膠水產(chǎn)量達(dá)5000噸以上水平，同時由于今年乳膠濃乳訂單表現(xiàn)薄弱，企業(yè)銷售欠佳，原料價格弱勢走低，濃乳生產(chǎn)利潤自虧損局面逐漸扭轉(zhuǎn)，但整體利潤空間仍缺乏，尤其是8月以后降雨密集，原料產(chǎn)出稀少，民營廠積極搶購，膠水最高被推升至11200-11400元/噸，濃乳生產(chǎn)步入虧損局面。而前期全乳膠生產(chǎn)交割利潤支撐下，國營廠僅2家工廠生產(chǎn)濃乳外，其他均以全乳膠生產(chǎn)為主。但伴隨著近期，原料膠水的走高，全乳交割利潤逐漸收。云南產(chǎn)區(qū)來看，西雙版納地區(qū)原料產(chǎn)出逐漸恢復(fù)至季節(jié)性水平。伴隨期貨價格重心高位回落，原料膠水收購價格小幅走低。從生產(chǎn)膠種來看，全乳膠交割利潤較好，加工廠生產(chǎn)意愿較高；同時因濃乳市場弱勢運(yùn)行，當(dāng)?shù)貪馊閺S開工不連續(xù)，對膠水分流有限。



國外產(chǎn)區(qū)：原料維持高挺加工廠利潤持續(xù)低迷



從企業(yè)加工利潤來看，自新膠開割以來，泰國生產(chǎn)企業(yè)加工利潤由于原料收購價格的持續(xù)高挺而被不斷擠壓，標(biāo)膠生產(chǎn)加工利潤處于持續(xù)虧損當(dāng)中，外盤商低價出貨意愿不高；且同時匯率波動影響進(jìn)口成本，內(nèi)外盤持續(xù)倒掛，從而導(dǎo)致美金市場船貨成交持續(xù)寡淡，部分大型工廠船期訂單延后至7-8月份。從越南產(chǎn)區(qū)加工利潤來看，由于今年越南產(chǎn)區(qū)開割初期干旱，雖然隨后雨季旱情緩解，但原料膠水釋放不暢，從而使得原料膠水收購價格持續(xù)堅挺270-280越南盾/度水平，加工廠生產(chǎn)成本居高不下，越南3L/混合及乳膠加工利潤總體缺乏。但隨著新膠的逐步放量，濃乳訂單持續(xù)薄弱，加工廠更傾向于生產(chǎn)3L/混合為主。



套利機(jī)會缺乏??國內(nèi)銷區(qū)：非標(biāo)價差波動率低



從2023年天然橡膠期現(xiàn)非標(biāo)（人混-滬膠主力合約）價差變化來看，整體波動相對平緩，波動率較往年明顯偏低，從而導(dǎo)致套利盤可操作性機(jī)會減少，套利利潤缺乏，套利氛圍整體下降；此外年內(nèi)人民幣匯率自年初6.7上破至當(dāng)前7.3，匯率變化令進(jìn)口成本不斷抬升，內(nèi)外盤持續(xù)倒掛，進(jìn)口利潤缺乏。因此年內(nèi)貿(mào)易商船貨買盤意愿低迷。而龐大的進(jìn)口體量則主要來源于去年四季度的集中訂貨以及輪胎出口訂單支撐下的手冊膠進(jìn)口支撐為主。



2023年下半年天然橡膠市場供需形勢展望



展望下半年，天然橡膠市場供需形勢將面臨供應(yīng)季節(jié)性增量與下游需求預(yù)期減弱的矛盾，青島地區(qū)深色膠現(xiàn)貨庫存或延續(xù)高位狀態(tài)，從而壓制下半年天然橡膠市場價格上行空間。



一、下半年國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天然橡膠供應(yīng)逐步上量



下半年全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)將全面開割上量，供應(yīng)旺季逐步到來。中國云南和海南產(chǎn)區(qū)降雨量充足，利于膠水產(chǎn)能的釋放，海南產(chǎn)區(qū)由于天然乳膠需求弱勢，價格偏低，疊加市場收儲傳聞影響，膠水更多傾向于生產(chǎn)全乳膠。海外越南、柬埔寨產(chǎn)區(qū)已大面積開割，原料產(chǎn)量逐步增加；6月泰國產(chǎn)區(qū)進(jìn)入雨季，原料尚未大幅釋放，但是同樣利于后市割膠工作推進(jìn)，全球原料季節(jié)性供應(yīng)將逐步上量。新一輪厄爾尼諾事件已然發(fā)生，產(chǎn)區(qū)物候條件變動頻率或?qū)⒃鰪?qiáng)，關(guān)注氣候問題對天膠供應(yīng)端的影響。



二、下半年天然橡膠進(jìn)口呈現(xiàn)逐步增多態(tài)勢



預(yù)計下半年中國天然橡膠進(jìn)口量呈現(xiàn)逐步增多態(tài)勢，主要是天然橡膠生產(chǎn)規(guī)律性影響。下半年東南亞天然橡膠主產(chǎn)區(qū)逐步提產(chǎn)，尤其11-12月份為豐產(chǎn)季，也是歷年中國天然橡膠進(jìn)口最高峰期，且替代種植指標(biāo)也將下達(dá)流入云南市場，故下半年天膠進(jìn)口量逐步增多。10月受國慶長假影響，進(jìn)口環(huán)比有所回落。值得注意的是，青島地區(qū)現(xiàn)貨庫存居于高位水平，且非標(biāo)套利潤并不合適，疊加美元匯率偏強(qiáng)，一定程度上也抑制國內(nèi)商家買盤意向，2023年下半年中國天然橡膠進(jìn)口量也不排除同比小跌的可能。值得注意的是，近年來非洲天然橡膠產(chǎn)出量持續(xù)上升，其進(jìn)口份額亦逐年增長，考慮到種植及膠林生長割膠周期，非洲膠或?qū)⒊蔀槲磥磔^為重要的進(jìn)口補(bǔ)充量。



三、下半年輪胎產(chǎn)銷存在減弱預(yù)期



生產(chǎn)方面，預(yù)計下半年全鋼胎企業(yè)開工率小幅走低，全鋼胎銷售壓力繼續(xù)攀升，半鋼胎因外貿(mào)訂單支撐，開工率或維持高位。



市場方面，預(yù)計下半年輪胎廠出貨呈放緩態(tài)勢，國內(nèi)替換及配套客戶補(bǔ)貨意向減弱，渠道及終端主要以消化庫存為主，出口市場新訂單有限，發(fā)貨量難有提升。



價格政策方面，原料價格震蕩為主，因原料成本支撐有限，渠道補(bǔ)貨積極性不高，預(yù)計下半年市場仍以靈活促銷為主。但從另一方面來說，6月份淡季，訂單偏弱，7月份因為剛需會存利好因素，“金九銀十”也會帶來向好預(yù)期，需求在11月份和12月份會相對偏弱。

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來源：賢集網(wǎng)