9月6日，橡膠期貨在觸及五個(gè)月高點(diǎn)后持續(xù)下跌，跌幅達(dá)22%。

9月28日，期貨市場(chǎng)開盤不久，橡膠便告跌停，主力合約跌幅達(dá)7.01%，不僅創(chuàng)年內(nèi)最大單日跌幅，更創(chuàng)下近11個(gè)月以來新低，總共流出4.7億元資金。

無獨(dú)有偶，中國(guó)橡膠期貨暴跌潮蔓延到了亞洲其他市場(chǎng)，9月28日東京期膠下跌了6%。

實(shí)際上，今年2月15日以來，橡膠期貨價(jià)格已開啟下跌通道，主力1801合約跌幅超過40%。

有關(guān)期貨界資深人士對(duì)華爾街見聞指出，橡膠是價(jià)格彈性非常大的投資品種，本次暴跌不排除是大資金方借助供大于求進(jìn)行對(duì)決的結(jié)果。

橡膠“原罪”：價(jià)格彈性大

一位期貨圈資深操盤手對(duì)華爾街見聞表示，本輪橡膠期貨大跌并不奇怪，因?yàn)橄鹉z與其他大宗商品有著明顯不同：價(jià)格彈性較大，容易暴漲暴跌。

華爾街見聞綜合各方資料，發(fā)現(xiàn)有如下原因：

1、需求缺乏彈性。由于橡膠本身長(zhǎng)周期特性，如果種植企業(yè)想通過擴(kuò)大橡膠種植面積以提高產(chǎn)量，最少需要7年才可收割。也就是說，在當(dāng)期到第6年這段時(shí)間，天然橡膠總供給量是不變的。換言之，橡膠需求減少的幅度小于價(jià)格減少的幅度。

2、難以做現(xiàn)貨議價(jià)。由于中國(guó)天然橡膠進(jìn)口渠道分散，下游廠家洽購(gòu)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)性和盤算性，洽購(gòu)單多數(shù)也比擬小，很少集團(tuán)采購(gòu)，無法進(jìn)行現(xiàn)貨議價(jià)，這導(dǎo)致上下游用膠企業(yè)隨時(shí)面臨波動(dòng)。

3、橡膠的中間貿(mào)易鏈較強(qiáng)，比較容易積累隱性庫存。美爾雅期貨化工分析師鄧鵬星指出，期貨大跌后，套利盤在基差走強(qiáng)后釋放大量套利現(xiàn)貨沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)，但多頭無意在期貨市場(chǎng)上高價(jià)接貨，基差走勢(shì)依然偏強(qiáng)，那么還需要擠出套利貨。

4、天然橡膠主要產(chǎn)地在馬來西亞、泰國(guó)、印度尼西亞、越南四個(gè)亞洲產(chǎn)國(guó)，出口量占全球份額90%，因此天然橡膠上游并不在中國(guó)，供給側(cè)改革也沒有惠及這個(gè)行業(yè)。

引爆暴跌的“導(dǎo)火索”

東南亞橡膠主產(chǎn)國(guó)減少出口計(jì)劃突然“流產(chǎn)”，供給端過剩壓力徒增，一定程度上成為了暴跌導(dǎo)火索。

9月15日，泰國(guó)、馬來西亞和印度尼西亞部長(zhǎng)會(huì)議仍未達(dá)成減少橡膠出口計(jì)劃的協(xié)議。

由于主產(chǎn)國(guó)今年開割面積保持增長(zhǎng)，且四季度主產(chǎn)國(guó)將迎來割膠旺季，但5、6月份時(shí)泰國(guó)南部主產(chǎn)區(qū)的雨水偏多，這又有利于旺產(chǎn)季膠樹產(chǎn)膠，無疑增大了橡膠供給量，形成巨大的市場(chǎng)利空。

此外，9月份的橡膠期貨暴跌也與商品期貨市場(chǎng)的調(diào)整回調(diào)格局有關(guān)。

近兩個(gè)月，整個(gè)市場(chǎng)陷入供給與需求邏輯不斷搖擺的狀態(tài)。8月經(jīng)歷了周期品先是大跌，之后受到冬季限產(chǎn)預(yù)期因素的推升后走高。之后，9月中旬，官方公布了低迷的8月宏觀數(shù)據(jù)后，黑色系、能化品種價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)。

值得注意的是，9月投資者對(duì)環(huán)保限產(chǎn)理解發(fā)生重大變化。中金公司的研報(bào)如此描述：9月11日開始路演之初，投資者幾乎將環(huán)保限產(chǎn)和工業(yè)品價(jià)格上漲劃等號(hào)。而到了路演后半程，環(huán)保限產(chǎn)政策落地依舊嚴(yán)厲，但商品期貨價(jià)格卻迅速下跌，投資者逐漸意識(shí)到環(huán)保限產(chǎn)有“供需雙殺”的效果。

此外，商品市場(chǎng)遭受的利空也和美元匯率端緊密相連。9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果偏鷹派，同時(shí)宣布10月開始縮表，美元由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的趨勢(shì)對(duì)商品進(jìn)行一波反噬，投資者情緒悲觀。而今年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)格局就是人民幣漲商品漲，人民幣跌商品跌。